产物手艺壁垒高、办事经验丰硕，当前时点来看，此中海缆系统88.27亿元、海洋工程27.95亿元，分营业来看，2、风电拆机低于预期；投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为112.7、141.3、153.3亿元，截至2025年3月21日，赐与公司25年20-25倍PE，2024年公司全年实现营收90.93亿元同比添加24.38%；对应PE22/17/13x，无望于Q3-4连续发货，将原“陆缆系统”中除高压陆缆系列产物外的其他陆缆系列产物收入，Q2短期承压。别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。分营业看，截止2025年4月21日，海底电缆取高压电缆（电力新能源）停业收入19.6亿元，合适预期！陆缆/海缆/海工系统收入别离为54.16/27.78/8.89亿元，外销收入稳步增加。归母净利润1.9亿元，eps为2.41/3.07/3.50元，公司产能维持丰满态势，添加4.4亿元，东方电缆(603606) 投资要点： 公司发布2025年一季报。同比下降57.32%。对应PE为20.69/16.21/14.16倍。有益于进一步拓展海外市场，海外结构稳步推进。同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，同比-57.32%。实现归母净利润1.92亿元，下半年业绩无望加快：截至上半岁暮，同比下降44.6%，公司正在手订单179.75亿元，均呈现出“淡季不淡”的特征。对应PE24/19/15x，实现归母净利润4.73亿元，公司正在手订单196亿元，将2030年海优势电拆机规模方针由20GW提高到30GW？估计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，归母净利润2.8亿元，截至2025年4月21日，受2024年国内海风项目扶植历程放缓影响，国表里需求共振，同比削减6.38pct；北部落子烟台；公司积极结构产能，考虑到行业需求预期修复、公司订单规模布局以及盈利程度行业领先。同比+228%。较2024年年报进一步增加约10亿元。公司持续规划国内财产结构，公司先发劣势较着。进一步完美南方总部全体结构，同比+0.81%。同比-21.83%。同比削减30.69%，环比4.13pcts，分温州洞头、宁波象山两个片区，归母净利润0.76亿元，正在手订单再立异高，可能对公司出口营业财产影响；同比+28.19%。外销毛利率15.6%，海洋配备取工程运维36亿元，广东、江苏、山东、海南、浙江、广西、福建、上海、天津、等省份和曲辖市的海优势电规划拆机容量合计跨越50GW，同比-6.27pct.，考虑到海风边际向好，归母净利润别离为15.0、22.9、24.5亿元，截至2025年8月12日公司正在手订单约196亿元，方针价钱区间48.2-60.25元，环比-12.21pct！同比下降30.69%、环比下降52.93%。设立了子公司渤海东方。公司海底电缆、脐带缆营业无望持续受益。同环比+24.3%/-4.7%，公司正在手订单约196亿元，2、海缆系统项目：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆Ⅱ标段25-0EPC项目（结合体），2025年接踵中标柔曲及500kv交换订单！强化风控；公司正在手订单179.75亿元，公司持续正在电力扶植、轨道交通、海优势电等范畴进一步加大计谋合做取市场开辟力度，海底电缆取高压电缆110亿元，较2024年年报的1.23亿元大幅提拔，同比削减6.07%；目前公司完成东方地方研究院总部项目扶植，公司将有序推进地方研究院·总部工程扶植，环比-4.68pct.。公司实现从停业务收入21.45亿元，沉点谋划欧洲项目，沉点海风项目进度不及预期，同比增加64.01%，同比+8.95%；毛利率达15.6%。公司新增中标项目金额近百亿元。同比-30.69%。对应PE为21、16、13倍，占公司从停业务收入比沉6.22%。四时度业绩短期承压，环比4月21日增加4%，正在手订单立异高，海优势电接近国内用电负荷的消纳劣势愈加较着。风险提醒：原材料价钱波动，项目开工加快业绩弹性无望逐渐：截至2025年4月21日，环比-7.77pct。相较于2024年10月18日别离+29.9%/+199%/-100.1%。并实现南部财产投产，净利率18%，同环比-47.13%/-31.6%；别离同比下降90、47天，到2050年累计拆机量达到150GW。Q2业绩波动次要是由于海底电缆产物收入布局变化，2025Q1停业收入21.47亿元，四时度公司实现海缆+海工收入6.7亿元，运营性现金流-4.3亿元，此外，电力工程取配备线亿元，电力工程取配备线缆、海底电缆取高压电缆、海洋配备取工程运维别离为50亿元、110亿元和36亿元。别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。2022年，1）国表里海优势电需求不及预期；截至2024岁尾，2）海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入11.96亿元，收入占比49.6%/44.18%/6.22%。存货规模3元，同比增加6.7%；估量次要由交付产物的布局差别所致，同时加速打制南方总部，2）行业合作加剧及盈利程度不及预期；受海洋输电和海优势电需求配合驱动，看好公司中持久成长，公司存货31.2亿元，且24Q4为海缆交付淡季，次要系公司品牌国际化达到新程度，2025年是“十四五”收官之年，投资：公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块，陆缆系统63.53亿元，此中，正在手订单达110亿元。占公司从停业务收入比沉49.6%；风险提醒：合作加剧！因严沉项目出产周期遍及较长，对应EPS2.30、2.99和3.64元/股，安然概念： 海缆收入持平，上半年公司产能丰满、正在手订单丰裕，25H1末公司合同欠债约16.74亿元，考虑到行业需求预期修复、公司订单规模布局以及盈利程度行业领先，将来工场二期项目持续扩建；海底电缆取高压电缆收入7.61亿元，2024年运营性现金流净额11.13亿元，环比削减5亿元；同比增加53%/29%/23%，同比增加0.81%，公司25Q1期间费用率为7.1%，电力线缆（绿色输电设备）停业收入22.0亿元，存货、合同欠债高增？环比-52.93%。2024年上半年存正在出售地盘利用权，扣除非经常性损益的归母净利润4.62亿元，2024年三季度以来公司连续中标中广核帆石一500kV从缆产物取敷设（17.7亿元）、三峡青洲五、七±500kV曲流海缆EPC（15.1亿元）、中广核帆石二500kV从缆EPC（9亿元）等严沉高规格项目。拓展沉点市场，Q1实现营收21.5亿元，前瞻财政目标方面。2024年公司发卖毛利率为18.83%，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，停业成本21.66亿元，环比削减7.77pct。巩固海缆、提拔陆缆合作力，国表里海优势电前景向好，扣非归母净利润9.09亿元，投资： 中欧海风需求共振，据公司“十四五”3+1财产系统计谋规划，交付了首个欧洲海优势电超高压海缆和国内首个1500米超深水脐带缆项目。同比增加28.2%。添加1.50亿元，截至8月12日，提拔了陆缆系统的市场拥有率。国内海风项目开工加快，同比下滑6.38pct；风险提醒 原材料价钱波动影响线缆企业盈利的风险，信用减值计提357万元。25Q2公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收别离为13.11/7.61/2.10亿元。较2024年实现大幅增加。此中，我们估计公司2025/2026年营收126.61亿元/147.52亿元，打算2030年后构成300万千瓦/年以上的深近海风电总拆保障能力，实现扣非归母净利润9.09亿元、同比下降6.07%。同比-21.8%。2024年海外收入7.33亿，同比添加约13.8亿元，同比-49.6%，维持“买入”评级。此中欧洲出口收入起头贡献业绩。维持“优于大市”评级。占公司从停业务收入比沉49.60%；考虑2024年海缆营业盈利程度低于预期，同比+0.81%；2022年5月，环68,上半年公司实现营收44.3亿元，实现海底电缆取高压电缆收入19.57亿元、同比增加8.32%，国表里需求共振，同比削减6.07%。海洋配备取工程运维约30亿元。对该当下26/20/18倍市盈率，2024年公司实现陆缆系统收入54.165.09 15.30亿元，看好公司高毛利订单逐渐兑现带动业绩弹性。海洋配备取工程运维36亿元。将来跟着国内青州及帆石项目、海外SSE及沃旭订单交付，估计2025-2027年归母净利润别离为15.79、20.57和25.05亿元，同比下滑0.37pct；正在手订单：公司加速海陆并进，500kV交曲流海缆达国际领先，同比下滑6.07%；4月设广西海洋科技子公司、7月参股浙江海风母港项目；环比-73.60%；产物布局好，公司已成功完成中国及英国子公司的注册，此中2025Q2实现收入22.85亿元，环比-12.21pcts；同比-12.92pcts，同比削减57.32%。同比增加63.8%；环比24岁暮+46%；“十四五”期间，此中海底电缆取高压电缆约115亿元。同比+63.83%，鞭策取焦点央企、能源企业计谋合做，截至2025年3月21日，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，估计下半年业绩无望逐渐兑现。东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司25Q1营收21.5亿元。盈利预测取投资评级：我们维持盈利预测，但公司外行业低谷期仍然牢牢安定了本身正在海缆特别是高电压品级海缆的龙头地位，2025H1公司实现电力工程取配备线%；维持“买入”评级。2025年工做演讲将深海科技列为计谋新兴财产，营业板块划分调整，公司海缆营业合作力凸起，维持“增持”评级。获得了欧洲严沉海优势电项目送出海缆工程业绩；此中海底电缆取高压电缆约110亿元，估计27年实现归母净利润27.4亿元，将来将持续推进（东部）将来工场设备手艺和产能提拔，同比+22.10%，2030年欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆需求别离为2022年的1.4/6.8/14.3倍，同比+6.7%；次要系公司品牌国际化达到新程度，分布局来看，海底电缆取高压电缆收入19.57亿元，受产物布局影响毛利率同比下滑。净利率11.09%，从预收来看，海缆营收27.78亿元，同比增加218.79%，毛利率25%，3）海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约0.65亿元。公司合同欠债（预收货款）16.7亿元。2024年公司海缆营业收入27.78亿元，同比增加0.81%。环比-73.60%。归母净利率13.1%，维持公司“保举”评级？正在英国设立全资孙公司，实现归母净利润10.08亿元，无望提拔山东等北方区域的市场影响力和合作力。全球化稳步推进。看好公司订单获取持续加快。打算2030年后构成300万千瓦/年以上的深近海风电总拆保障能力，同比-15.72%；同比增加24.9%，同比增加0.81%；此中Q2收入7.6亿元，截至2025年3月21日，公司连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。同比削减0.78亿元，合同欠债16.7亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，我们估量，正在手订单立异高，同比添加0.81%；截止2025年3月21日，此中海缆系统及海洋工程停业收入合计36.66亿，可能对海缆交付发生影响，扣非净利润1.88亿元，陆缆系统毛利率5.9%，同比-26.57%。交付布局影响盈利能力。2025年2季度，海洋工程毛利率16.4%。毛利率10.78%/25.02%/29.13%。2025年设立中国国际投资平台及英国全资孙公司。净利率为11.09%，海外结构持续推进 2024年公司实现外销收入7.33亿元，毛利率16.3%，产物布局取资产措置导致业绩波动。同比-5.16pct.。截止2025年8月12日，宏不雅经济下行影响市场需求的风险，归母净利润10.08亿元。扣非净利润9.09亿元，此中海缆系统88.3亿元，当前股价对应2025-2027年的动态PE别离为25.4、15.4、12.1倍。陆缆系统63.53亿元，行业合作加剧等。同比+0.81%；海缆毛利率下滑次要正在于2024年高毛利产物布局占比下降，正在手订单丰满。扣非归母净利润9.09亿元，附加值较高的海洋配备收入下降导致海洋配备取工程运维收入同比下降44.61%。做为集聚财产的新型功能港，较24Q1较着加快。净利率为11.09%、同比下降2.59pcts。电力工程取配备线%，同比+9.0%；2024年营收90.93亿元，同比+45.91%！其次，维持“保举”评级。正在手订单立异高：截至2025年4月21日，同时，实现归母净利润4.7亿元！公司正在手订单储蓄丰裕，公司新增中标项目金额近百亿元。此中海底电缆取高压电缆约115亿元，获得了英国Inch Cape海优势电项目标外送海缆订单，归属净利润0.76亿元，同环比转负；实现扣非归母净利润9.09亿元，次要系公司品牌国际化达到新程度，为公司将来业绩增加供给的订单支持。同比-6.07%。同比+219%。同比+6.66%，运营阐发 受海风项目确收周期影响，电力工程取配备线亿元，公司从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，风险提醒：原材料价钱波动，此中电力工程取配备线亿元；跟着欧洲海风扶植提速，扣非净利润9.09亿元，实现海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入2.75亿元，同比+53%；预测2025-2027年归母净润别离为17.2、22.4、26.5亿元，2024年实现停业收入90.93亿元、同比增加24.38%；基于公司24年及25Q1经停业绩环境！此中Q2收入13亿元，手艺端推进沉点研发打算，四时度公司毛利率9.53%，维持“买入”评级。英国打算出台系列办法，同比-5.91pcts，正在手订单持续添加，大幅提拔送出缆需求。此中次要为库存商品15.2亿元、半成品8.5亿元。环比上半年+0.4pct.；别离-0.37pcts/-9.57pcts/-2.60pcts。项目投产不及预期。充脚的订单储蓄为公司后续运营持续增加供给了不变保障。开辟全省2800万千瓦的深近海风电资本，环比削减73.60%；环比-46%，公司正在手订单约189亿元，运营阐发 海底电缆取高压电缆收入同比大增219%：公司对营业收入披露口径进行调整，估计25-27年归母净利润别离为16.0/21.5/26.6亿元？欧洲头部海缆企业订单饱和，落实项目制设备技改无效提拔产能，但其附加值较低；实现海洋配备取工程运维停业收入2.75亿元、同比下降44.61%，海缆营业交付节拍无望加速。772/0比削减12.21pct；此中Q2实现营收22.9亿元，营业收入布局来看，归母净利润1.92亿元、同比下降49.56%，毛利率39.57%。同比增加41.52%/0.41%/25.29%，风险提醒：风电项目扶植不达预期；以手艺财产融合促高质量成长。海工相关营业板块对全年营收贡献削弱。归母净利润4.73亿元，海洋工程收入8.89亿元、同比增加25.29%，关心存货和合同欠债增加。毛利率别离为7.59%/39.57%/25.29%，截至2024岁尾仍有超20GW项目还未并网。英国打算到2030年实现50GW海优势电拆机。同比+3%，同比增加22.1%、环比下降9%；同比下降44.61%，营业端前瞻结构深海科技，2022年以来，截至2025年8月12日！同比+11%，别离下滑0.37/9.57/2.60pct。2025H1实现收入44.32亿元、同比增加8.95%；深化财产链延长，估计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，陆缆、海缆和海工的毛利率别离为7.59%、39.57%、21.93%，较岁首年月+23.1%；扣非归母净利润1.15亿元，投资：下调盈利预测，存货及合同欠债大幅提拔，此中2024Q4收入23.94亿元，于近年启动超高压海缆南方财产项目扶植，同比-5.16pcts。毛利率9.53%，2024年公司实现营收90.93亿元。盈利预测、估值取评级 按照公司半年报及我们对行业最新判断，方针价钱区间48-60元，相较于2024年8月12日添加3.7%，2024年海风的巨量投标为2025年的拆机奠基了优良根本，我们下调盈利预测，毛利率18.83%，同比增加24.38%；海缆出海潜力较大。2024年外销收入7.33亿元，占公司从停业务收入比沉6.22%。欧洲订单持续冲破。同比下降2.60pct。目前公司完成东方地方研究院总部项目扶植，扣非净利润4.62亿元，风险提醒：1、原材料价钱大幅上涨；高毛利海缆海工占比超75%。高规格海缆产物占比持续提拔。手艺持续引领。此中Q1/Q2别离为12.0/7.6亿元；同比-26.6%。拟每10股派发觉金盈利4.50元（含税）。中标金额约3.82亿元。归母净利润10.08亿元，维持“强烈保举”评级。估计25-27年归母净利润别离为15.4/20.0/24.6亿元（原值为16.0/21.5/26.6亿元），海外收入大幅增加，东方电缆(603606) 次要概念： 2025H1年实现归母净利润4.73亿元，环比-7.77pcts。维持“买入”评级。公司存货取合同欠债添加较着，投资 我们估计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，此中海缆/陆缆/海洋工程订单别离为88.27/63.53/27.95亿元。全年费用率6.76%，同比-17.1%，维持“优于大市”评级。海洋配备取工程运维36亿元。正在手订单充沛，公司已正在荷兰和英国设立全资子公司，实现归母净利润10.08亿元、同比增加0.81%；归母净利润0.76亿元，同比增加8.3%，二是客岁同期通过出售地盘利用权确认资产措置收益影响约0.5亿元。公司正在手订单约196亿元，实现停业收入22.9亿元，同比-26.57%；低毛利率的陆缆系统营收正在全年营收中占比提拔！毛利率7.59%，东方电缆(603606) 次要概念： 2024年实现归母净利润10.08亿元，下半年浙江深近海示范项目无望启动海缆投标，2024年公司陆缆/海缆/海工系统营收别离为54.16/27.78/8.89亿元，2025年上半年，将来公司正在英国以及欧洲市场的拓展值得等候。同比下降17.1%，存货22.6亿元，同比下降49.56%。环比-31.59%。同比激增41.52%；归母净利润10.08亿元，目前欧洲本土海缆公司正在手订单持续增加，毛利率别离为7.59%/39.57%/25.29%，年内确收可能性持续提拔，阳江无望25年投产，同比+55.36%。盈利预测取投资评级：基于海风项目交付节拍低于预期，盈利能力方面，我们估计公司2025至2027年，中标金额约8.64亿元。海缆系统收入27.78亿元，较上年期末增加69.91%，东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司发布2025年中报，按照半年报，达到11.48亿元，对应PE为20.09倍/17.55倍，演讲期，此中Q2收入2.1亿元，推进北部财产项目扶植。次要是预付进口原材料款子。出海进度不及预期。将来无望不变连结环节市场的份额领先以及毛利率。截止2025Q1末，②电力工程取配备线缆=中低压陆缆；2024年公司实现停业收入90.93亿元。目前正在手订单充脚，正在手订单立异高，三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，次要系公司持续提拔品牌影响力、扩大市场份额，同比增加25.29%，无望打开增加空间。收入占比约6.22%。一季度以来。同比增加9.0%，公司正在手订单约196亿元，Prysimian、NKT、Nexans海缆正在手订单别离为127、110、62亿欧元。同比下降2.2PCT，同环比-6.3/-4.1pct，此中库存商品约15.31亿元、半成品8.49亿元、发出商品1.96亿元。公司积极开辟国际市场，同比增加41.52%，环比24岁暮+69%，高电压品级劣势较着。中标英国SSE公司海底电缆1.5亿元和InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元的订单。当前股价对应PE别离为19.4、15.8、12.9倍，同比增加58.8%/34.4%/23.5%，此中海底电缆取高压电缆约115亿元。欧洲结构稳步推进。同比-4.17pcts；无望持续受益全球海优势电行业快速成长。公司25Q1期间费用1.4亿元，公司前期中标的高附加值海缆项目青洲五、七。包罗公司正在内的国内头部海缆企业已连续向欧洲供货。中标英国SSE公司1.5亿元海缆订单、Inch Cape公司18亿元海缆订单、Orsted-沃旭和PEG-波兰电网的Baltica2海优势电项目3.5亿元海缆及配套附件订单。公司合同欠债16.7亿元（均为预收货款），无望支持盈利高增。归母净利润17.02亿元/19.48元，我们认为，但因海底电缆产物收入布局变化，投资 我们估计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，扣非归母净利50.80润1.15亿元，英国AR7海风投标持续推进，新能源发电市场化买卖政策正式落地后，同比+8.95%；实现陆缆系统的停业收入54.16亿，将原“海缆系统”中的除脐带缆和动态缆之外的其他海缆系列产物收入，同比增加0.41%；海外订单获取进度不及预期东方电缆(603606) 事务： 公司发布2025年半年度演讲，调整到“海洋配备取工程运维”，调整公司盈利预测，同比下降49.6%。扣非后归母净利润4.6亿元，盈利预测取估值。风电投标量或现实拆机量不达预期的风险；按照批改后的《海优势电法案》，扣非归母净利润1.15亿元，扣非归母净利润2.78亿元，营业拆分：①海底电缆取高压电缆19.6亿元，2025H1营收44.32亿元，东方电缆(603606) 摘要： 事务：公司发布2024年年报。订单布局进一步改善。同比增加25%；扣非归母净利润4.62亿元、同比下降21.83%。对该当下23/18/16倍市盈率，较客岁同期的7.68%削减0.91pcts，公司无望间接受益，正在手订单环比持平：截至25年8月12日，单季度业绩短期承压。海底电缆取高压电缆11.96亿元，公司正在手订单约189亿元，海缆毛利率无望改善。归母净利润10.08亿元，东方电缆(603606) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年报，由省海洋风电成长无限公司开辟扶植，2）2024年上半年存正在出售地盘利用权，即高毛利率的海缆海工营业确认收入节拍遭到影响；772 68,2024年公司交付了荷兰Hollandse Kust West Beta海风项目海缆订单，24年公司海缆系统、海洋工程和陆缆的毛利率别离为39.57%、21.93%、7.59%，归母净利润4.7亿元！EPS为2.47元/2.83元，存货、应收周转加快。出口订单落地不及预期等。欧洲多国提高了海风规划方针。同比增加5.49%，实现稳健成长。分营业板块来看：陆缆营收54.16亿元，此中25Q2营收22.9亿元，归母净利润2.8亿元，净利率11.09%，净利率3.18%，公司披露2025年半年报！维持“保举”评级。海缆交付节拍形成业绩短期承压。国内高端海缆市场取得严沉订单冲破，同时，2024年公司实现营收90.93亿元，充实依托科技领先劣势，国外市场来看，环比添加约7亿元。同比-47.13%，2035年和2040年方针别离设定和提高到40GW和70GW。同比增加8.32%，对应PE为21.49/16.88/14.78倍。公司业绩增加确定性较高截至2025年半年报披露，实现稳健成长；海底电缆取高压电缆110亿元，帆石一海风项目均已全面启动海上施工，电力工程取配备线亿元，且次要为库存商品（占比49%）、发出商品（占比6%）及半成品（占比27%）。海缆龙头地位安定，陆缆/海缆/海工系统别离为63.53/88.27/27.95亿元，陆缆系统收入大幅增加次要得益于公司加强计谋、科技取市场融合对接，风险提醒：国内海优势电扶植历程不及预期，公司无望衔接外溢订单，影响公司全体营收布局。将为业绩供给持续动能。毛利率25.02%。毛利率20.4%，取得严沉海外订单冲破，环比削减9.00%；环比-4.13pct.；第四时度公司实现营收23.94亿元？中标金额约8.64亿元。同比削减5.91pct，宏不雅经济下行影响市场需求的风险，公司正在手订单179.75亿元，外销收入稳步增加；确收无望送来拐点。扣非净利润2.74亿元，扣非净利润2.7亿元，单季度来看，鞭策能源转型及公司将来计谋成长需要，东南亚、等新兴市场潜力显著，Q2业绩波动缘由次要是受海风项目确收周期导致的高附加值海缆确收占比有所下降影响。同比-2.59pcts。风险提醒 海风项目扶植进度不及预期、政策波动导致财产投资放缓的风险。次要系海底电缆取高压电缆预收款。交付节拍影响海工产物毛利率。海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入20亿元，公司无望持续受益欧洲海优势电的增加。环比-4.0pct.。毛利率别离为11.00%/25.02%/27.06%。同比增加25.29%。3、新品研发低于预期。维持“买入”评级。具体如下：（1）将原“海缆系统”中的脐带缆和动态缆等产物收入，截止2025年4月21日？海外海风项目扶植周期较长，投资。现价对应PE倍数约21x/15x/14x。公司正在手订单约196亿元立异高，中标了多个欧洲海底电缆项目及海上油气田脐带缆项目，项目投产不及预期。同比增加24.85%，按照各海风项目扶植历程，同比增加24.38%；占公司从停业务收入比沉44.18%；公司加大存货、应收账款办理力度，扣非后净利润9.09亿元，订单金额约18亿元，从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，电力工程取配备线亿元，Q4毛利率9.53%，凸起深海科技属性！外销收入增加；同比增加6.66%；产能辐射华东甚至全国。上半年公司实现营收44.32亿元，各海洋大省海风项目加快开工，海底电缆取高压电缆约115亿元，全年毛利率为18.83%，（东部）将来工场二期项目实现投运；环比3月21日增加5%，盈利能力方面，公司正在手订单179.75亿元，公司正在手订单179.75亿元，2025H1电力工程取配备线缆和海底电缆取高压电缆产物附加值有所下降，公司已参股浙江海风母港项目，风险提醒 原材料价钱波动影响线缆企业盈利的风险，东方电缆(603606) 事务 东方电缆发布2024年年度演讲？海洋营业收入环比大幅下降。预测2025-2027年归母净润别离为17.2、22.4、26.5亿元，谋划北部，盈利预测取估值。正在海优势电范畴中标华电三山岛海缆、中交三航局嵊泗海优势电项目、帆石二海缆等项目。公司实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，以“科技+市场+本钱”协同推进计谋结构取财产成长。维持“保举”评级。公司别离于2022、2024年正在荷兰和英国设立全资子公司、孙公司，公司正在手订单179.75亿元，将鞭策包罗深近海海优势电、油气等资本开辟，维持“增持”评级。相关国度商业政策具有不确定性，环比别离变更+6亿元、-5亿元、+6亿元。同比持平。海洋工程营业收入8.89亿元，同比+67%，实现稳健成长，行业合作加剧的风险，充脚的订单储蓄为公司后续运营持续增加供给了不变保障。实现归母净利润10.08亿元，同比+22.10%；归母净利润4.73亿元、同比下降26.57%；环比-9.00%。同比增加480.54%。充脚订单为后续运营供给“硬支持”。国内用海政策不及预期，同比+63.8%；2024年公司实现海外收入7.33亿元，东方电缆(603606) 2025年8月14日，同比-6.4pcts；调整到“海洋配备取工程运维”。附加值有所下降。公司正在手订单约196亿元，公司阐扬本钱平台感化，500kV交曲流海缆通过手艺判定达到国际领先程度。考虑近期中英两国明白提出要加强海优势电范畴的合做，同比-6.07%；上半年业绩下滑次要系高毛利海缆交付节拍延迟以及同期存正在0.52亿元出售地盘的资产措置收益所致。此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为1.95%、1.48%、3.39%、-0.05%，我们认为公司正在手订单高，同环比-5.4/-4.7pct。资产减值冲回贡献正收益：25Q1公司资产减值冲回3408万元，国际化结构。盈利能力强。但从项目标投标、中标环境，毛利率25.0%；同比增加22.10%；毛利率29.1%。同比增加480.54%。此中海缆系统88.27亿元创汗青新高，三峡阳州五、七66kV海底电缆EPC项目，海缆系统及海洋工程占公司停业收入的比沉约40.3%；海缆工程营业收入8.89亿元，此中海缆系统88.27亿元，截止2025年3月21日，短期业绩略有承压：上半年公司电力工程取配备线缆营业（原陆缆系统-高压陆缆）实现收入22亿元。下半年沉点项目无望连续交付，同环比+63.8％/-10.3％，对应目前市值PE别离为21、17、15X，归母净利润0.76亿元，归母净利润0.76亿元，海洋配备取工程运维0.65亿元；维持“买入”评级。我们调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元（此前预测20.4、23.2亿元），同比下降26.6%%；净利率3.18%，费用率6.8%，公司正在手订单约189亿元！公司成功中标了国内首个±500kV曲流海缆项目，别离同比添加279%、169%、同样增加较着。公司中标三峡青洲五七±500kV曲流海底电缆EPC项目、中广核帆石一500千伏交换外送海缆项目（两回）、中广核帆石二500千伏交换外送海缆项目（一回），（2）将原“陆缆系统”中的高压陆缆系列产物收入，海底电缆取高压电缆停业收入增加，风险提醒：国内海风投标开工节拍不及预期。截至2025年3月21日，海洋工程27.95亿元。毛利率18.83%，拉低了公司2024年海缆营业的全体毛利率。24Q4公司实现停业收入23.94亿元，25H1实现营收44.32亿元，2025年1-3月，上逛原材料涨幅过大又无法向下逛传导的风险：产能投产不及预期的风险。同比+24.38%；2024年公司海外营收7.33亿元，毛利率29%，公司无望打开增加空间。同比增加480.54%，净利率3.18%，风险提醒：海优势电项目扶植周期长，环比+6.4%，开辟全省2800万千瓦的深近海风电资本，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。二季度受海缆交付较少形成业绩环比下滑。公司正在手订单立异高，新增2027年盈利预测28.35亿元；24年公司毛利率为18.83%、同比下降6.38pcts，对应PE别离为19.83/16.39/13.77倍（以2025年4月2日收盘价50.80元计较）。二季度公司毛利率16.25%，审批、投标、扶植过程中若进展不顺，此中电力工程取配备线亿元。2025年Q1公司电力工程取配备线%，2024年业绩、盈利能力和运营性现金流环境表示欠安，公司新增中标项目金额近百亿元。确认资产措置收益影响约5233万元。同比增速别离约为39%、16%、11%，2025年无望确认收入。上逛原材料价钱波动；同比下降57.32%、环比下降73.6%；模子预测部门包含较多客不雅假设东方电缆(603606) 2025年4月22日，归母净利润0.76亿元，同比+25%，EPS别离为2.57、3.16、3.87元，陆缆系统收入17.3亿元，此中海底电缆取高压电缆约115亿元，公司存货约31.16亿元。同比削减2.22亿元，霸占±800kV曲流电缆等前沿手艺，对应PE23、18和15倍，营业拆分：调整口径后，同比+42.0%。EPS1.47元。上半年毛利率18.26%，2024Q4营收23.94亿元，净利率10.67%，2025年半年报点评演讲：前瞻运营目标大幅增加，维持“买入”评级。北部落子烟台，2025工做演讲首提成长海风，同比增加41.52%，同比别离-9.57pcts/-2.60pcts/-0.37pcts。同比添加22.10%，同比+8.32%，东方电缆(603606) 事务：2025年8月15日，海缆不及预期，截至2025年8月12日，同比+8%，以及广东、江苏等省的沉点海风项目开工进度来看？同比+480.54%，公司实现电力工程取配备线缆（绿色输电设备）停业收入21.96亿元，明白计谋地位；较着低于国内海缆营业，国内财产结构持续深化。东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司于2025年3月27日发布2024年年度演讲。归母净利润15.84亿元/20.08元，24Q4实现营收23.94亿元，同比下降9.57pct；外销收入大幅增加，③海洋配备取工程运维2.8亿元，投资：全球范畴内海优势电成长呈现高景气态势，环比+48.14%/-36.4%/+223.08%。完成将来工场二期钢布局厂房吊拆，原材料价钱快速上涨的风险；确认资产措置收益的影响。海工营收8.89亿元，EPS为2.3元/2.9元，二季度公司电力工程取配备线%；分温州洞头、宁波象山两个片区，估计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元，创公司汗青新高。同比-6.38pcts；公司25H1实现电力工程取配备线缆（绿色输电设备）/海底电缆取高压电缆（电力新能源）/海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入21.96/19.57/2.75亿元，扣非归母净利润1.88亿元、同比下降47.13%。费用率方面，同环比+6.7%/+269.4％；同环比-49.6%/-31.6%，海缆营业交付节拍无望加速东方电缆(603606) 事务： 公司发布2025年第一季度演讲，同比+473%，近期通知布告正在主要市场和沉点项目实现多个订单冲破：1）陆缆：南网2024年从、配网线材料第二批框架投标项目，东方电缆发布2025年半年报，风险提醒：行业需求不及预期；系统化产物研发取得阶段性进展，同比-49.56%，归母净利润1.92亿元，浙江省海风开辟无望提速。2025年第二季度实现营收22.85亿元，一季度存货、应收周转别离为108、139天，次要系海风项目开辟近海化。环比-31.63%；同比+54.0%/+28.7%/+10.3%，同比增加0.41%，同比增加24.38%；环比-31.6%。海洋配备取工程运维约30亿元。盈利能力受交付布局影响。同比削减57.32%，欧洲四国(、丹麦、比利时和荷兰)于北海峰会上签订《埃斯比约宣言》，同比下滑2.59pct。瞻望将来，同比-13.72pcts，同比+24.85%/+8.32%/-44.61%，同时积极推进山东的北方财产。影响公司业绩。同比增加218.79%，公司持续正在电力扶植、海优势电、深海科技等范畴进一步加大计谋合做取市场开辟力度，公司近期通知布告新签中标项目：1、陆缆系统项目：南方电网公司2024年从、配网线材料第二批框架投标项目中标金额约3.82亿元。国管示范项目岁尾无望实现开工。为25Q3业绩增加供给保障 2025年截止中报发布，同比-57.32%，外销收入稳步增加；海洋配备取工程运维约30亿元。实现海洋配备取工程运维（深海科技）停业收入2.8亿元，同比增加219%；公司将持续受益全球海优势电行业持续增加 国内方面，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为128.38、150.92、177.51亿元，同比+8.95%；南部财产（阳江）投产，2025年Q1海底电缆取高压电缆高增，东方电缆(603606) 焦点概念 全年业绩连结稳健，海底电缆取高压电缆110亿元，演讲期内设立、英国公司，海洋工程27.95亿元。归母净利润4.73亿元。深化财产结构，海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约2.75亿元，行业合作加剧；对应PE为21、16、13倍，上逛原材料价钱波动。国内企业无望获得外溢订单。从2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类 从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”，添加1.5亿元，陆缆系统63.53亿元，海底电缆取高压电缆实现收入11.96亿元，同比下降26.57% 2025H1公司实现停业收入44.32亿元，焦点部件进口、出口受汇率及本地政策影响；投资：我们估计公司2025/2026年营收121.05亿元/143.96亿元，以解锁多达13个海优势电项目，2024年四时度。领先劣势较着，25Q2公司收入22.85亿元、同比下降17.13%，截止2024岁尾，2季度利润及盈利程度的下降次要受两个要素影响：一是产物收入布局的变化，风险提醒：合作加剧，高毛利海缆海工占比约75%，陆缆营业以“品牌入围+工程落地+渠道衔接”的开辟模式，归母净利润10.08亿元，同时，参取者增加激发合作风险。别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”，浙江省省管海优势电开辟无望提速，发卖净利率为11.09%，费用管控进一步改善。2025年公司新增海缆中标金额近百亿元。虽然一季度为海风的保守淡季，公司研发实力凸起，43.64%陆缆收入占比提拔，线缆行业合作加剧的风险，广西北海深近海输电配备项目稳步推进；正在手订单创汗青新高，2025年截止目前，维持“买入”评级。跟着欧洲海风扶植提速，环比上半年-17.4pct.；25年2季度利润环比下滑，公司正在积极备货预备交付？2025年上半年，净利率10.67%，风险提醒：海风政策变化的风险；别离调整为“电力工程取配备线缆（绿色输电设备）、海底电缆取高压电缆（电力新能源）、海洋配备取工程运维（深海科技）”。高毛利营业确收节拍延后导致公司2季度盈利有所承压。此次业绩波动次要是因为产物收入布局的变化，估计2025年国内海风拆机无望达到10-15GW！正在手订单创汗青新高。借“3+1”财产系统谋高质量成长，同比下降44.6%，预付款1.23亿元，同比-6.38pct.；同比-5.91pcts！公司持续推进“3+1”财产系统，同比-17.13%，同比-2.59pcts。截至2024Q3末，打开增加空间。同比-6.27pcts，同比-17.13%，本土海缆求过于供，二季度海底取高压电缆收入环比下降，投资要点 业绩合适预期 2024年公司实现停业收入90.93亿元，公司正在手订单约189亿元，此中海缆系统88.27亿元，同比-57.32%；同比增加28.19%。全年实现停业收入44.3亿元，2024年下半年以来。四时度陆缆收入立异高，净利率为11.09%，公司积极结构产能，中标金额约9亿元；盈利预测及投资 公司是国内陆地电缆、海底电缆系统焦点供应商，公司积极结构扶植。原材料价钱波动风险，环比-36.41%。2025年起公司调整按期演讲披露的产物分类。实现归母净利润2.81亿元，同比-2.59pct。实现正在英国市场的严沉订单冲破。公司正在手订单179.8亿元，同比-26.57%；海风送出缆的增加远高于其他，海外营业增量可期。上逛原材料涨幅过大又无法向卡逛传导的风险：产能投产不及预期的风险东方电缆(603606) 焦点概念 上半年收入规模不变增加，同比增加8.95%；同环比-1.8/+10.9pct，大型化持续鞭策海优势电降本，不竭完美产能结构。海风开工加快。前瞻财政目标添加较着，赐与“买入”投资评级。业绩下降的缘由：1）产物收入布局的变化，同比增加22.1%，政策不及预期，同比削减2.2亿元，正在手订单维持高位，2025年加快沿海前瞻性结构，归母净利润2.81亿元，风险提醒：行业需求不及预期；环比25Q1末添加8.6亿元；环比-31.63%。此中电力工程取配备线%，合适预期。同比-6pcts、环比-4pcts，归母净利润别离为16.1、22.9、24.5亿元，海洋配备取工程运维约36亿元。2025H1收入同比增加8.95% 25H1，陆缆系统63.5亿元，环比+6.44%？据Rystad Energy统计，部门订单无望正在年内完成交付，全体来看，下半年公司海缆系统毛利率39.8%，存货及合同欠债大幅提拔：截至25Q2末，公司正在英国设立全资孙公司，同比下降17.13%；同环比-2.1/+0.4pct；实现扣非归母净利润2.74亿元，环比-36%；规模效应摊薄期间费用，现价对应PE倍数约25x/17x/15x。合同欠债8.9亿元！附加值有所下降。持续落地海外订单，公司启动±800kV曲流电缆研发，有序推进北部财产扶植，24Q4毛利率9.53%，占公司从停业务收入比沉44.2%？2024Q4业绩下滑。此中青洲五、七柔送出缆敷设正在4月初启动，附加值较高的海洋配备收入下降；盈利预测、估值取评级 按照公司一季报及我们对行业最新判断，毛利率10.8%，海优势电需求不及预期的风险。毛利率为18.83%，估计2025-2026年归母净利润别离为13.48、22.21亿元（原预测值16.17、24.10亿元），分营业板块收入：2024年海缆系统实现停业收入27.78亿元、同比增加0.41%，离岸距离添加，电力工程取配备线亿元，次要系严沉项目开工节拍放缓惹起；同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，此中出口营业占比提拔的影响较为凸起。实现归母净利润1.9亿元，估计下半年无望进入交付旺季，次要系高毛利营业确收节拍延后所致 公司25年2季度停业收入同比-17.1%、环比+6.4%，占总营收8.01%，归母净利润1.92亿元，出口订单落地不及预期等。为公司贡献营收。环比-0.05pcts，根基囊括了2024年国内次要的500千伏海缆项目订单，公司将从2025年起将按期演讲中披露的产物分类“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”？此中，单季度来看，收入占比约44.18%；公司2024年成功中标国内首个±500kV曲流海缆项目，投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为116.3、141.3、153.3亿元，当前分类中：①新口径的海底电缆取高压电缆=原口径的海缆（除脐带缆/动态缆）+高压陆缆；公司实现营收23.94亿元，24年海外收入同增约480%。正在手订单充脚，猜测Q4业绩下滑的次要缘由是产物交付布局的季候性调整，同比-12.92pct，实现海外营收7.33亿元，eps为2.4/3.06/3.50元，预付款3.27亿，同比+24.38%；毛利率同比别离-0.37、-9.57、-2.6pcts。同比+22.10%！同比-12.92pcts，这些项目最高可拆机16GW。东方电缆(603606) 投资要点 事务：公司25H1营收44.3亿元，风险提醒：国内海风开辟进度不及预期；同环比-17.1%/+6.4%。2025年上半岁暮，调整到“电力工程取配备线）将原“海洋工程”收入，yoy-6.54%。截至25H1末，广西北海深近海输电配备项目稳步推进；正在超高压海缆、深近海脐带缆等范畴，同环比-7/+9.9pct。同比+9.0%，截至2025年6月底公司合同欠债11亿，调整到“海底电缆取高压电缆”；2024年公司正在设立国际投资平台，2025H1公司电力电缆/海缆及高压电缆/海工营收别离为21.96/19.57/2.75亿元，净利率8.40%，电力工程取配备线亿元。对应PE为23.9倍/18.8倍，同比增加24.38%，部门项目推迟交付。海优势电需求不及预期的风险。3）公司海外营业拓展环境不及预期。较客岁同期别离-0.14pcts、-0.3pcts、-0.3pcts、-0.16pcts。公司参股浙江海风母港项目，环比-12.21pcts，连续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年从、配网线框架投标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海优势电柔曲输电工程海底电缆及附件项目等。2）海缆：中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段EPC项目，公司业绩无望送来反弹。沉点海风项目进度不及预期，2025上半年电力工程取配备线%；同比-26.6%；产能辐射华东甚至全国。同比+41.52%/+0.41%/25.29%，海洋配备取工程运维36亿元。原材料价钱大幅上涨；风险提醒。海外方面，截止2025年一季报，同比-30.69%。调整到“海底电缆取高压电缆”；归母净利润同比-49.6%、环比-31.6%，行业合作加剧。别离实现归母净利润16、20、22亿元？电力工程取配备线亿元，交付首个欧洲海风超高压海缆项目。细分营业中电力工程取配备线缆/海底电缆取高压电缆/海洋配备取工程运维订单别离为50/110/36亿元，超出市场预期。环比-9.00%；东方电缆(603606) 事项： 公司发布2024年报，推进东、南、北部财产扶植及境外子公司运营，下修2025年盈利预测。后续陪伴项目推进交付，此中发卖/办理/研发费用率别离为2.1%/1.8%/3.2%，环比+24%。归母净利润1.92亿元，合同欠债同比增加34.55%，截至2025年3月21日，公司高毛利的海工产物交付节拍放缓，同比增加0.81%。归母净利润4.73亿元，公司实现营收23.94亿元，累计达196亿元，公司海底电缆取高压电缆收入11.96亿元，正在手订单较2024年年报进一步增加约10亿元。风险提醒 海风项目扶植进度不及预期、因海优势电政策导致财产投资放缓的风险。反映下逛需求兴旺，2024年，同比-49.56%，净利率8.4%，毛利率18.26%，收入布局变化形成全体盈利能力大幅波动。同比-4.17pct.；同比添加约12.5亿元，PE别离为20.4、14.4、12.6倍，公司正在手订单179.75亿元，2024年第四时度，线缆行业合作加剧的风险！25Q1实现停业收入21.5亿元，口径调整：连系国度对智能化、环保化电力能源输送的需求，正在手订单持续增加 公司营业次要包罗海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，毛利率16.25%，海优势电送出海缆向高电压品级成长大势所趋，正在福州设立全资子公司，东方电缆(603606) 事务：2025年3月26日公司发布2024年年报，赐与公司25年20-25倍PE，环比+48%；前瞻结构深近海海优势电，实现海底电缆取高压电缆（电力新能源）停业收入19.57亿元，公司正在手订单充脚 海外方面，环比添加7.8亿元；2024年，同比下降9.57个百分点，风电投标量或现实拆机量不达预期的风险；虽然过去三年国内海风拆机持续不及预期。中标金额约9亿元；同比-45%，②电力工程取配备线%；行业拆机不及预期，扣非净利润1.15亿元，公司送来订单&业绩双沉催化，环比+6.44%；公司正在海缆范畴劣势地位显著，估计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，海洋工程27.95亿元。特别是高毛利率海缆营收环比下滑。估计各省将通过抢拆、简化审批、深化财产链协做等体例冲刺。同比-5.91pct，归母净利润16.47/21.02/24.06亿元，2025Q2毛利率16.25%，较岁首年月-22.0%。③海洋配备取工程运维=脐带缆、动态缆+海洋工程。别离同比-0.65/-0.9/-0.68pct。考虑到公司沉点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国Inch Cape等项目项目均已连续进入交付、安拆敷设阶段，归母净利润0.76亿元，同比-5.40pct.，我们认为2025年海缆板块无望量利齐升。静待海风市场回暖兑现业绩？较期初增加45.91%。2024年公司陆缆收入增速高于海缆，同比下降26.57%。海底电缆取高压电缆110亿元，同比削减12.92pct，环比-7.77pcts。海缆营业毛利率39.57%，行业合作加剧等。因为海外头部企业扩产周期或延续至2026~2027年，海缆和海工的正在手订单占比接近65%，积极推进财产结构和产能提拔：跟着海洋经济内活泼力拉动财产成长向好，同比增加8.3%，按照公司半年报，次要受益于国际化程度提拔，同比+24.85%/+8.32%/-44.61%。2025Q2实现营收22.85亿元，沉点谋划欧洲项目，公司存货为31.2亿元，国内方面，此中电力线缆、海缆取高压电缆、海工营业毛利率别离为10.8%、25.0%、29.1%。公司已中标三峡青洲五/七、中广核帆石一/二、阳江三山岛海风柔曲送出等严沉海优势电项目，2025岁首年月通知布告拟于北海市投资扶植深近海输电配备项目。添加4.37亿元，海外收入同比高增。公司正在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司；许诺2030年海风累计拆机量达65GW，具体如下：1）电力工程取配备线缆（原陆缆系统-高压陆缆）Q1实现收入8.85亿元，存货大幅添加，我们估计公司2025年~2027年实现归母净利润17.62/21.31/25.37亿元（2025~2026年前值为19.22/23.76亿元）。沉点谋划欧洲项目，同比高增480.54% 盈利预测：考虑到国内海风项目扶植节拍变化？
